民生证券:金融数据显著超预期 A股有望走向盈利支撑逻辑

1评论 2019-04-15 09:20:03 来源:民生证券 作者:杨柳 程越楷 袁萍 第二只10倍股在这里!

3月社会融资规模2.86万亿元,显著高于去年同期1.58万亿元的水平。此前数家机构预测3月社融规模在2-2.2万亿元,因此社融数据明显超出市场预期。

  报告摘要

  3月金融数据显著超市场预期

  3月社会融资规模2.86万亿元,显著高于去年同期1.58万亿元的水平。此前数家机构预测3月社融规模在2-2.2万亿元,因此社融数据明显超出市场预期。3月新增人民币贷款1.69万亿元,显著高于去年同期1.12万亿元的水平,而金融机构的预期在1.3万亿元左右,因此新增信贷数据同样超预期。机构对M1、M2的预期为增速较2月小幅改善,3月M1、M2增速较2月提升2.6和0.6个百分点,亦显著好转且超市场预期。

  经济回暖得到验证,基建、地产产业链与制造业全面复苏

  经济需求显著复苏。3月金融数据显著改善验证实体经济复苏。从结构上看,3月新增中长期贷款同比增长32%,增速较1-2月显著提升,因此实体经济需求显著复苏。M2与M1剪刀差较2月显著收窄2个百分点,也表明企业投资活力明显提升。

  结构上看,基建产业链显著回暖,制造业、房地产产业链同样复苏。2月基建投资增速较上年1-12月累计值提高0.5个百分点,1-3月地方政府专项债发行5391亿元,城投债净融资3887亿元,均同比显著提高。3月出口同比增长14.2%,贸易顺差创同期历史新高,表明外需较好。结合此前公布的住宅竣工面积、制造业PMI数据看,基建、房地产产业链、制造业均出现复苏。

  3月金融数据超预期不影响降准预期。近期免费注册即送体验金间市场利率有所抬升,需求复苏加大资金需求,且目前处于经济复苏初期,货币政策转向可能性较小。考虑到4月长期流动性缺口约1万亿元左右,因此4月降准可能性仍较大。

  A股有望走向盈利支撑逻辑

  市场有望延续向上格局。金融数据公布正值港股集合竞价,恒生指数国企指数收盘集合竞价分别上涨0.31%和0.35%,表明市场对金融数据反映正面。中美同意设立贸易协议执行办公室,表明贸易谈判出现较好进展。一季报预告显示创业板19Q1净利润增速中位数为15%,较18Q4提升10个百分点,一季度上市公司盈利有望超预期。

  建议关注免费注册即送体验金、石化、机械、建筑、汽车行业。免费注册即送体验金:信贷需求改善,净息差继续回升;石化:伊朗石油豁免即将到期,油价迎来重大催化,三大国有石油公司计划2019年勘探资本开支预计同比增长21%;机械:3月挖机开工小时数同比大幅转正至6.5%,前两月挖机销量增速40%,PMI、出口与金融数据超预期;建筑:4月将举行第二届一带一路峰会,峰会前后往往有大单签订,基建需求强劲复苏;汽车:上海率先启动汽车“以旧换新”,响应国务院刺激消费文件号召;1-3月我国汽车销量同比下降11.3%,降幅较1-2月收窄3.6个百分点,行业需求改善。

  风险提示:经济复苏持续性低于预期,数据和模型存在局限性。

  正文

  3月社融、信贷和货币供应量等金融数据显著超市场预期,验证了PMI反映的实体经济明显复苏的迹象。结构上看,基建产业链景气度较高、地产和制造业均出现向上拐点。港股和美股的中概股对金融数据的反映较为正面,中美贸易谈判出现进展,上市公司一季报盈利有望超预期。综合考虑行业基本面、事件催化、年初以来涨幅、估值吸引力等因素,建议近期超配免费注册即送体验金、石化、机械、建筑、汽车。我们筛选上述行业部分有潜力的标的。

  

  3月金融数据显著超预期

  3月金融数据显著超市场预期。3月社会融资规模2.86万亿元,显著高于去年同期1.58万亿元的水平。此前数家机构预测3月社融规模在2-2.2万亿元,因此社融数据明显超出市场预期。3月新增人民币贷款1.69万亿元,显著高于去年同期1.12万亿元的水平,而金融机构的预期在1.3万亿元左右,因此新增信贷数据同样超预期。机构对M1、M2的预期为增速较2月小幅改善,3月M1、M2增速较2月提升2.6和0.6个百分点,亦显著好转且超市场预期。

  3月社会融资数据显著超预期,非标融资转正。3月社会融资规模2.86万亿元,显著高于去年同期1.58万亿元的水平。此前数家机构预测3月社融规模在2-2.2万亿元,因此社融数据明显超出市场预期。结构上看,委托贷款、信托贷款与未贴现免费注册即送体验金承兑汇票合计824亿元,非标融资转正。新增人民币贷款和地方政府专项债均有显著贡献。

  3月信贷数据超预期,中长期贷款改善显著。3月新增人民币贷款1.69万亿元,显著高于去年同期1.12万亿元的水平,而金融机构的预期在1.3万亿元左右,因此新增信贷数据同样超预期。中长期贷款1.12万亿元,同比增长33%,表明实体经济需求回暖。

  【民生策略】金融数据显著超预期,A股有望走向盈利支撑逻辑

  货币供应量数据超预期,且剪刀差收窄。3月M1、M2同比增速分别为4.6%和8.6%,机构对M1、M2的预期为增速较2月小幅改善,3月M1、M2增速较2月提升2.6和0.6个百分点,亦显著好转且超市场预期。M1与M2的剪刀差较2月收窄2个百分点,表明企业投资需求回升。

  【民生策略】金融数据显著超预期,A股有望走向盈利支撑逻辑

  

  经济回暖得到验证,基建、地产产业链与制造业全面复苏

  经济回暖得到验证,基建、地产产业链与制造业全面复苏。经济需求显著复苏。3月金融数据显著改善验证实体经济复苏。从结构上看,3月新增中长期贷款同比增长32%,增速较1-2月显著提升,因此实体经济需求显著复苏。M2与M1剪刀差较2月显著收窄2个百分点,也表明企业投资活力明显提升。结构上看,基建产业链显著回暖,制造业、房地产产业链同样复苏。2月基建投资增速较上年1-12月累计值提高0.5个百分点,1-3月地方政府专项债发行5391亿元,城投债净融资3887亿元,均同比显著提高。3月出口同比增长14.2%,贸易顺差创同期历史新高,表明外需较好。结合此前公布的住宅竣工面积、制造业PMI数据看,基建、房地产产业链、制造业均出现复苏。3月金融数据超预期不影响降准预期。近期免费注册即送体验金间市场利率有所抬升,需求复苏加大资金需求,且目前处于经济复苏初期,货币政策转向可能性较小。考虑到4月长期流动性缺口约1万亿元左右,因此4月降准可能性仍较大。

  经济需求好转得到验证。3月PMI环比提升1.3个百分点,生产和新订单分项指数均明显好转,有观点认为主要是春节影响,实体经济需求尚待观察,3月金融数据显著改善验证实体经济复苏。从结构上看,3月新增中长期贷款同比增长33%,其中企业中长期贷款增长42%,1-2月中长期贷款增速为-2.4%,企业中长期贷款增速为-3.8%,因此实体经济需求显著复苏。M2与M1剪刀差较2月显著收窄2个百分点,也表明企业投资活力明显提升。

  企业利润预期有望向上修正。3月PPI同比增长0.4%,增速环比回升0.3个百分点,由于PPI与工业企业利润增速存在较强的相关性,PPI超预期也有望扭转1-2月工业企业利润总额下滑14%引发的市场对上市公司盈利的悲观预期。

  【民生策略】金融数据显著超预期,A股有望走向盈利支撑逻辑

  基建产业链强劲复苏。1-2月基建投资增速达4.3%,较上年1-12月累计值提高0.5个百分点,铁路、公路投资均明显回暖;1-3月地方政府专项债发行5391亿元,较去年同期增加4622亿元;1-3月城投债净融资3887亿元,同比增长87%,1-3月建筑行业净融资1902亿元,同比增长73%,显示基建产业链显著回暖。公用事业行业净融资691亿元,较去年的-212亿元显著改善,也表明PPP项目或出现明显复苏。

  【民生策略】金融数据显著超预期,A股有望走向盈利支撑逻辑

  【民生策略】金融数据显著超预期,A股有望走向盈利支撑逻辑

  出口、制造业与房地产产业链出现向上拐点。3月出口(以美元计)同比增长14.2%,贸易顺差创同期历史新高,3月制造业PMI的新出口订单指数为47.1,环比提高1.9个百分点,表明外需较好。3月制造业PMI突破荣枯线,生产和新订单分项指数分别环比提升3.2和1.0个百分点,制造业需求出现向上拐点。2019年1-2月房地产竣工面积下降7.8%,降幅持续收窄,房地产竣工数据改善表明房地产后周期的家具、家电等行业需求有望高于此前市场悲观的预期。

  【民生策略】金融数据显著超预期,A股有望走向盈利支撑逻辑

  3月金融数据超预期不改4月降准预期。近期免费注册即送体验金间市场利率有所抬升,R-007从4月4日的2.11%升至4月12日的2.64%,需求复苏加大资金需求。且目前处于经济复苏初期,货币政策具有一定的持续性,短期内转向可能性较小。我国的存款准备金率从2001年的6%经过10年上升周期升至2011年的22%后进入下降周期,目前大型存款类金融机构存款准备金率为13.5%,从历史波动区间看仍有下行空间。考虑到4月长期流动性缺口约1万亿元左右,因此4月降准可能性仍较大,但降准或有所延后。

  【民生策略】金融数据显著超预期,A股有望走向盈利支撑逻辑

  

  A股有望走向盈利支撑逻辑,关注兼具安全边际与向上弹性板块

  A股有望走向盈利支撑逻辑。市场有望延续向上格局。金融数据公布正值港股集合竞价,恒生指数和国企指数收盘集合竞价分别上涨0.31%和0.35%,表明市场对金融数据反映正面。中美同意设立贸易协议执行办公室,表明贸易谈判出现较好进展。一季报预告显示创业板19Q1净利润增速中位数为15%,较18Q4提升10个百分点,一季度上市公司盈利有望超预期。建议关注免费注册即送体验金、石化、机械、建筑、汽车行业。免费注册即送体验金:信贷需求改善,净息差继续回升;石化:伊朗石油豁免即将到期,油价迎来重大催化,三大国有石油公司计划2019年勘探资本开支预计同比增长21%;机械:3月挖机开工小时数同比大幅转正至6.5%,前两月挖机销量增速40%,PMI、出口与金融数据超预期;建筑:4月将举行第二届一带一路峰会,峰会前后往往有大单签订,基建需求强劲复苏;汽车:上海率先启动汽车“以旧换新”,响应国务院刺激消费文件号召;1-3月我国汽车销量同比下降11.3%,降幅较1-2月收窄3.6个百分点,行业需求改善。

  市场有望走向盈利支撑格局。港股和美股对中国金融数据反应正面。金融数据公布正值港股集合竞价,恒生指数和国企指数收盘集合竞价分别上涨0.31%和0.35%;4月12日美股纳斯达克中概股加权平均上涨0.62%,高于同日纳斯达克指数0.46%的涨幅,表明市场对金融数据反映正面。中美贸易谈判出现新进展。中美同意设立贸易协议执行办公室,表明贸易谈判进展乐观。上市公司一季报有望超预期。创业板一季报(含快报、预告)披露率达100%,以中值作为一季报预告的期望值,则创业板19Q1净利润增速中位数为15%,较18Q4提升10个百分点,66%的公司业绩增速大于零,较18Q4高10个百分点。中小板一季报披露率达40%,中小板19Q1净利润增速中位数为12%,较18Q4提升6个百分点,65%的公司业绩增速大于零,较18Q4高8个百分点。在上述因素影响下,市场游戏娱乐平台注册就送25有望走向盈利支撑逻辑,震荡向上格局有望延续。

  【民生策略】金融数据显著超预期,A股有望走向盈利支撑逻辑

  综合考虑行业基本面、事件催化、年初以来涨幅、估值吸引力等因素,建议近期超配免费注册即送体验金、石化、机械、建筑、汽车。免费注册即送体验金。1)资产规模和净息差向好。2019年1月和2月,其他存款性公司总资产分别同比增长7.5%和7.7%,增速较2018年第四季度低于7%的水平出现一定提升,向上拐点迹象明显。我们以AA级5年期企业债与1年期免费注册即送体验金理财产品收益率之差模拟免费注册即送体验金净息差的变动趋势,则3月息差为0.6%左右,高于1-2月约0.4%的水平,免费注册即送体验金净息差或出现向上趋势。2)免费注册即送体验金年初以来滞涨,且估值具有吸引力。免费注册即送体验金2019年以来仅上涨20%,涨幅在一级行业中位居倒数第一。免费注册即送体验金市盈率TTM和市净率分别为7.03倍和0.90倍,均为市场最低,且市盈率和市净率分位数为43%和15%,与其他行业相比偏低。

  【民生策略】金融数据显著超预期,A股有望走向盈利支撑逻辑

  石化:1)油价仍有上涨预期。4月10日,美国务卿表态将考虑加大对伊朗施压,同时5月对伊朗石油豁免即将到期,油价迎来重大催化,当日布油突破71,年初至今油价反弹幅度接近50%。2)三大石油公司2019年勘探资本开支将继续快速增长。2018年3大国有石油公司勘探资本开支达3004亿元,同比增长24%,三大国有石油公司计划2019年勘探资本开支合计达3628亿元,预计同比增长21%,油气产业链仍将维持高景气度。3)石油石化行业年初以来滞涨,且估值具有吸引力。石油石化行业2019年以来仅上涨22%,涨幅在一级行业中位居倒数第四。石油石化市盈率TTM和市净率分别为20倍和1.25倍,分别为倒数第8和倒数第3,且市净率分位数为17%,位列倒数第四。

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  机械:1)需求显著改善。3月挖机开工小时数同比增长6.5%,增速环比提升6.4个百分点,前两月挖机销量增速40%,3月PMI超预期,1-2月非汽车交运与专用设备行业利润增速分别高达84%和14%。2)基建仍存预期差。基建增速弹性预期依然较低,从高频开工数据看存在较大超预期空间。3)年初以来涨幅位居行业中游,估值低于历史上65%的时间。机械行业年初以来涨幅为36%,位居中游,考虑到机械行业目前较2015年高点下跌59%,跌幅第四,行业超跌仍严重。机械行业目前PB为2.49倍,为2005年以来37%分位数。4)一季报预告多家公司业绩超预期,且主要来自销售和利润和改善。中联重科(游戏娱乐平台注册就送25000157,诊股)、山河智能(游戏娱乐平台注册就送25002097,诊股)、大连重工(游戏娱乐平台注册就送25002204,诊股)等行业58娱乐场送18元彩金公司已公布一季报预增公告,均提及主业改善。

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  建筑:1)一带一路催化。4月下旬我国将举办第二届一带一路峰会,在美欧贸易争端刚刚开始的背景下,欧洲参与一带一路动力增强,意大利已经率先行动,从首届会议经验看,峰会前后往往有大单签订。2)基建需求逻辑同机械。2019年1-2月,基建投资(不含电力)累计同比增长4.3%,增速较2018年全年提升0.5个百分点;铁路和道路投资分别同比增长22.5%和13.0%;增速较2018年提升27.6和4.8个百分点。2019年第一季度建筑行业债券净融资1902亿元,同比增长73%,需求回暖迹象显著。3月建筑业PMI指数和建筑业PMI新订单指数分别为61.7和57.9,不仅环比提升,且高于2018年同期水平。3)滞涨且估值优势显著。建筑行业2019年以来仅上涨24%,涨幅在一级行业中位居倒数第五,且2015年6月以来下跌达51%,跌幅超过市场平均水平。建筑行业市盈率TTM和市净率分别为12.9倍和1.45倍,均为市场倒数第五,且市盈率和市净率分位数为27%和33%,与其他行业相比偏低。

  【民生策略】金融数据显著超预期,A股有望走向盈利支撑逻辑

  汽车:1)刺激政策启动。上海率先启动汽车“以旧换新”,响应国务院刺激消费文件号召。2)行业基本面触底。3月汽车经销商库存预警指数降至55.3,较2018年11月的75.1降幅明显,表明汽车渠道库存去化显著。1-3月我国汽车销量同比下降11.3%,降幅较1-2月收窄3.6个百分点,行业需求改善。3)资本运作催化明显。2019年以来东风集团零部件业务、一汽集团商用车业务均分别注入A股上市平台,近期有大众收购江淮传闻,资本运作预期有望提升行业估值水平。4)滞涨且估值较低。汽车行业2019年以来仅上涨30%,涨幅低于沪深300指数汽车行业市盈率TTM和市净率分别为21倍和2.09倍,低于市场平均水平,市净率为2005年以来40%分位。

  【民生策略】金融数据显著超预期,A股有望走向盈利支撑逻辑

  潜力标的筛选。我们从免费注册即送体验金、建筑、石油石化、机械和汽车行业中选择部分基本面有催化,估值较低的股票,如表3所示。

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