中信证券解读4月19日政治局会议精神:一个变化 五项调整

1评论 2019-04-22 08:53:04 来源:中信证券研究 一招避险又赚钱!

  诸建芳 刘博阳

  中央政治局4月19日召开会议,分析研究当前经济形势,部署当前经济工作。作为评估一季度经济和部署经济工作的例会,本次会议对当前经济形势的判断已经有所变化,对经济工作的部署也有不少新提法,我们认为,这表明经济运行的超预期变化,已经促使下一阶段宏观政策重心有所调整。

  经济运行好于预期,逆周期调节的力度和节奏将有望作出调整,避免用力过猛,主要体现在货币政策方面。

  政治局会议认为,“一季度经济运行总体平稳、好于预期,开局良好”。国家局和央行最新公布的数据显示,GDP、投资、消费、工业、PMI、金融数据等主要宏观经济金融指标均超市场预期,其中,经济增长克服了去年一季度基数相对较高和去年以来经济下行惯性对今年一季度构成的双重压力,实现了6.4%的增长,这显示宏观政策逆周期调节已经取得显著成效,并且,这个增速已经处于今年经济增长预期目标区间的上限附近,随着前期政策后续效应的显现,加上基数逐步降低,经济增长有条件实现预期增长目标。因此,逆周期调节的力度和节奏有必要作出调整,避免用力过猛。

  货币政策方面,今年一季度,信贷显著放量,社融余额增速也企稳回升,实体经济流动性宽裕,货币政策在稳健的基础上边际宽松为年初经济企稳起到关键支撑。

  然而央行在公开市场操作层面相对谨慎,虽然1月份有降准,但2月份公开市场操作实现净回笼,3月份又连续18天暂停逆回购。4月中下旬面对3665亿的MLF到期缺口,央行开展部分短期逆回购操作和部分MLF续作补充流动性。现在,央行一季度货币政策例会中重提“管好货币总闸门”,政治局会也为货币政策定调“松紧适度”,可以看出短期内货币政策在稳健的总基调下,货币操作放短缩长或将持续,实体经济流动性规模的扩张力度将有所调整。

  财政政策方面,会议强调,“积极的财政政策要加力提效”。今年1季度,公共财政支出同比增速15%,达到一年以来的最高值。有观点认为在减税降费力度加大、经济增速中枢下降导致财政收入压力上升的背景下,1季度财政支出的高增存在提前透支全年财政能力的可能。我们认为,后期财政政策仍将保持积极状态,支出和收入方面更加注重质的提升,包括加快盘活存量资金等。

  逆周期调节的政策不会转向。

  虽然经济增速在一季度略超市场预期,会议也认为,“一季度经济运行总体平稳、好于预期、开局良好”,但经济增长内生部分例如制造业投资、民间投资等仍存在下行压力,名义GDP回落带动企业盈利持续承压。因此我们认为,逆周期调节的政策力度有所调整,但并不意味着政策方向将收紧或者转向。

关键词阅读:政治局

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