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移动净利碾压联通电信逾3倍 巨头合并再泡汤

金融界《数说》,用数字透视上市公司本质,用数字丈量中国资本市场。

电信联通牵手绯闻又起,这次又是“狼来了”?

4日午后,“中国正评估合并联通和电信计划”传出,港股上市的联通和电信闻讯暴涨,不过随后不久,联通电信联手辟谣未收到相应通知。

回望国内这三大运营商的交战似乎从未停歇,从最初的抢市场到抢用户,从话费战到流量战,移动仿佛从未败下阵来,而联通和电信颇有“天下苦秦久矣”的挫败感。眼看着最初的三分天下变成一家独大,联通电信合并之事再次甚嚣尘上。

天眼君认为,合并是否是实锤不重要,风声反复吹动,热饭也该炒冷了。重要的是,5G时代两大巨大如果一旦合并,真的就能抗衡中国移动了么?

巨头分分合合已有历史追溯

不少投资者可能总是能听到联通和电信两家公司合并的消息,一是因为网传称5G时代只会发布两张5G牌照;二是因为联通和电信的高层今年已进行了多次调整。其中,电信原总经理在中国邮政履新,而中国邮政原总经理履新中国联通。

但是,不少投资者却疏于了解过去中国电信行业的分分合合。实际上,由于运营商承担着整个国家的通信基础服务,对国家安全极度重要,因此,国家主导企业的分立和合并是极其自然的事情。

如今,5G时代大幕拉开,呼吁联通电信合并的消息自然不绝于耳,一如当年将移动从一家独大的电信中剥离出来一样自然。据当时亲历者的回顾,移动刚成立的时候,很多老员工都愿意继续留在电信,而去移动的都是刚走出校园的大学生和不被部门同事喜欢。但如今,三十年河东三十年河西,移动却熬成了难以撼动的业界巨头。

两巨头收入合计难敌移动

据刚刚公布的半年报数据显示,中国移动的营运收入高达3918亿元,而联通和电信的合计营业收入却仅为3421亿元,仍有500亿元的缺口亟需追赶。此外,从息税前净利润来看,中国移动EBITDA高达1459亿元,是中国联通的3倍,中国电信的2.6倍。再看净利润,中国移动656亿元的净利润是中国联通的25倍,是中国电信的4.7倍。

单单这一点就足以看出,中国移动在运营圈的地位。倘若合并,整合有效的话,仍有400亿的空间需要弥合;而一旦不及预期,移动仍是最强霸主。

考虑到增速,联通和电信则比移动要稍有优势。从营运收入同比增速来看,中国移动仅为2.9%,但中国联通和中国电信的增速分别为7.9%和4.7%。从息税前利润增速来看,移动仅为3.7%,联通和电信则分别有4.9%和6.5%。

移动强踞60%手机用户

运营商的战争,说到底是为了获取用户的战争。

从用户总数来看,移动坐拥中国人口的60%以上,约为9亿用户。而联通和电信合计使用者仅为 5.84亿人。数说君发现,移动、联通、电信在2016年的用户数就分别达到8.5亿、2.6亿、2.2亿,如今三大运营商用户数几乎已经饱和,未来不太容易有大的改变。

在4G用户数量上,中国移动用户仍遥遥领先,6.77亿的用户数碾压联通电信的合计数,4.2亿人,联通垫底。从宽带用户上来看,电信的宽带用户数最多,移动第二,联通仍然垫底。

据业内人士称,中国电信近些年在宽带领域一直能与移动比肩,而联通由于在发力4G业务,因此疏于进攻宽带业务,导致该业务板块的发展几乎是三大运营巨头中最慢的。

ARPU值全线下滑 提速降费成行业痛点

天眼君先介绍一下什么是ARPU值,ARPU实际指的是每用户平均收入(average revenue per user),因此衡量运营商的运营情况,ARPU值越高,说明利润越好,效益越好,发展前景也越好。但目前2018年上半年展示的景象是,各领域的ARPU都在下滑或只是式微增幅。

ARPU的降低其实主要是受提速降费和取消长途、漫游费导致的。可以看到,移动、联通、电信这三大运营商的4G用户的ARPU值全线大幅下滑,增速分别是-9.55%,-14.89%,-13.20%。 移动用户中,中国移动和中国电信的ARPU值较高,下滑幅度较大,而联通基数低,下滑幅度也比较小。从一定程度上可以看出,国家倡导的提速降费成了行业面临的一致痛点。

联通再度垫底资本开支

4G和宽带用户均垫底的联通,在资本开支方面又再度掉队。据业界人士称,联通行业第二的地位正在频受挑战,联通正处于移动和电信双重夹击的尴尬境地。从2017年的数据来看,移动、联通、电信的4G基站分别是187万座、85.2万座、117万座,联通的网络覆盖远不如电信和移动。

基站的多少直接会决定用户的通话质量和上网质量。以2017年数据说话,中国移动187万4G基站已然覆盖了全国99%的人口,而联通电信两者之后才与移动接近。可想而知覆盖率有多少。

不少专家认为,正如当年3G、4G的切入,5G时代移动依然冲在最前面。据上半年三家运营商的资本开支可以看出,中国移动开支最大,全年计划开支1661亿元,目前开支795亿元。中国联通和中国电信的计划值分别是500亿元和750亿元,目前开支仅为116亿元和329亿元。

也就是说,两巨头计划合计开支就远低于移动,实际资本开支依旧远低于中国移动。目前,联通的资本开支进度仅为23%,可以说是三大运营巨头中“最懒”一位了。

5G时代双寡头更好?

由于5G时代建网成本更高,不少专家提议,未来双寡头格局更好。而且市场疯传的5G时代仅发放两牌照更是加重了这种预期。

但是也有专家对此提出反对意见,他们认为,一是,现在5G并没有什么好的应用场景,4G其实就够日常生活使用;二是,从历史上看,联通的几次合并非但没有将其与领先者的差距缩小,反倒不断加剧,导致并购不利,出现“1+1<1.5”的局面。

但不管联通电信合不合并,现在均“各立门户”的运营商目前还在抢跑5G,争做布局。移动是典型的全球电信运营企业引领者,目前已在12个城市进行5G网络的应用试验,而且计划是在2019年实现5G预商用、2020年全面商用的规划。电信和联通也均明确了各自的建网策略,确保未来能与行业同步。那么联通和电信会否合并,合并以后能否实现“弯道超车”,我们拭目以待。

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出品人: 巫云峰

作者: 闫利

UI设计: 宋鹏 胡兢朋

网页制作:盛维玮 王莎 高云飞

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